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「黑石基金 」隨著全球國債利率的大幅下降,國內債市未來有望繼續向好

摘要

【海外寬松不斷 國內債市向好】展望未來,由于貿易摩擦導致全球經濟減速風險上升,美國或帶領全球進入新一輪降息周期。而國內經濟低位筑底、通脹或將見頂回落,貨幣政策仍有寬松空間。綜合來看隨著全球國債利率的大幅下降,國內債市未來有望繼續向好。

  上周債市繼續上漲,國債利率平均下行3bp,AAA級、AA級企業債和城投債利率平均下行0、1、2bp,轉債下跌。

  海外寬松不斷,美國或將降息。

  上周澳大利亞宣布降息,成為繼新西蘭之后第二個降息的發達國家,而上周印度宣布了年內第三次降息。

  上周美國公布的5月新增就業大幅回落,其中ADP新增就業僅為萬人,創下10年3月以來新低,而新增非農就業也大幅下降至萬。就業數據的下滑進一步引爆了市場的降息預期,期貨市場數據顯示7月降息概率高達,年內降息3次的概率已經超過50%。

  而上周美聯儲主席鮑威爾發表講話表示,正在密切關注貿易談判和其他事件對美國經濟前景的影響,美聯儲將采取恰當措施維持經濟繼續擴張。而鮑威爾的講話也暗示了美聯儲對降息的開放態度。

  6月經濟趨穩,通脹或將見頂。

  雖然國內5月份的經濟數據大多表現不佳,制造業PMI下滑,地產銷售減速,但5月的乘用車零售降幅縮窄,是為數不多的亮點。而進入6月第一周,地產銷售增速回升,發電耗煤增速降幅縮窄,意味著6月經濟或低位趨穩。

  在通脹方面,5月份以來豬價漲幅回落,而油價、煤價等工業品價格大幅下跌,因而通脹已經呈現高位筑頂的跡象。我們預測4月PPI即為年內高點,而CPI或在5月份見頂,而下半年的通脹有望緩慢回落。

  應對貿易摩擦,政策空間充足。

  上周特朗普稱已與墨西哥就邊境控制和非法移民達成協議,因而原定下周一上調的關稅政策將無限期延后。但是對于中美貿易摩擦,特朗普并沒有松口。

  本周末,G20在日本召開財長會議,央行行長易綱將與美國財長姆努欽會面。而在出發前,易綱接受了彭博社記者的采訪。他表示如果中美貿易摩擦升級,中國有足夠的政策空間來應對,包括調整利率和存款準備金率。

  同存利率企穩,債市依舊向好。

  5月份以來,由于貿易摩擦的突然爆發,經濟增速和通脹預期回落,債市大幅轉好。但在5月末,受包商銀行托管事件的沖擊,市場擔心出現流動性風險,債市陷入震蕩。

  我們認為,包商銀行托管事件的意義在于打破了剛性兌付,但其爆發有著“明天系”的特殊性,考慮到中美貿易摩擦的背景,為了防范系統性金融風險,短期內應不會有新的銀行托管事件發生。

  而在13年錢荒之后,央行建立了常備借貸便利制度,可以及時向地方中小銀行提供資金支持,SLF利率成為利率走廊的上限,事實證明本輪貨幣利率走勢平穩,并未出現大幅上升。而同業存單市場也有明顯好轉,上周的同業存單日均發行量大幅上升,標志性的AA級同業存單利率也在大幅上升40bp以后見頂回落。

  展望未來,由于貿易摩擦導致全球經濟減速風險上升,美國或帶領全球進入新一輪降息周期。而國內經濟低位筑底、通脹或將見頂回落,貨幣政策仍有寬松空間。綜合來看隨著全球國債利率的大幅下降,國內債市未來有望繼續向好。

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