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公募基金,加倉創業板,股票質押風險逐步緩解

2019年或成為資本市場重要的承前啟后之年。新年伊始,對市場不利的消極因素日益削減,一方面,市場所擔心的“去杠桿”、“股權質押”、“商譽減持”等問題正逐步得到改善;另一方面,市場正面的積極因素逐漸積聚,流動性進一步寬松,投資者悲觀情緒逐步扭轉,或帶領創業板行情啟動,并引領成長風格走向回歸之路。

公募基金,加倉創業板

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從機構配置角度來看,公募基金早已提前布局,加倉創業板。2018年基金四季報顯示,公募基金創業板配置比例為14.44%,較三季度顯著上升2.40個百分點,為2018年以來首次顯著比例提升。

便宜就是硬道理。自2015年6月至2019年初,在三年半的時間中,主要指數均經歷大幅調整:上證綜指下跌超50%,滬深300下跌超40%,創業板指下跌超65%……如果將視角切換到估值,調整的幅度更大。截至2019年2月14日,數據顯示,目前大盤指數估值處于10倍附近,歷史估值分位數處于30%左右;創業板指估值約30倍,歷史估值分位數處于3%左右,位于極低值區間,具有極強的投資價值。

指數調整的背后,是不利因素的一一消化與出清。從盈利周期角度來看,創業板在2018年年報迎來歷史性低點,2019年將逐季改善。2018年創業板受大量商譽減值的影響,整體年報預告業績增速大幅回落,創2010年以來的新低,歷史性盈利底出現。2017年、2018年集中計提商譽減值后,2019年創業板的商譽減值風險大幅降低。隨著業績預報披露完畢,創業板的商譽減值風險逐步降低,疊加利潤推移,2019年創業板的企業盈利情況大概率將逐步好轉。

股票質押風險也在逐步緩解

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2019年1月31日,監管部門研究修訂《證券公司風險控制指標計算標準規定》,擬放寬證券公司投資成份股、ETF等權益類證券風險資本準備計算比例,減少資本占用,進一步支持證券公司遵循價值投資理念,加大對權益類資產的長期配置力度;另一方面,擬取消“平倉線”不得低于130%的統一限制,交由證券公司根據客戶資信、擔保品質量和公司風險承受能力,與客戶自主約定最低維持擔保比例;同時,擴大擔保物范圍,進一步提高客戶補充擔保的靈活性。政策的近一步放松,有利于緩解創業板股票質押風險。

2019年以來,央行連送新年紅包,持續釋放貨幣政策寬松信號。從降準到各式流動性工具的出臺,流動性將持續寬松,無風險利率持續下行,其中十年期國債收益率進一步下降,有利于投資者風險偏好的進一步提升,利于創業板逐漸走強。

情緒的積累常常會有臨界點

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2019年開年以來至2月14日,創業板指上漲近10%,成交量逐步放量,受到市場廣泛關注,人氣逐漸上升。展望2019年,投資者情緒將逐漸從過度悲觀中修復,市場的悲觀預期將會出現邊際改善,當前價格與合理估值之間的差距,也會逐漸收窄。

大道至簡,否極泰來。我們并不能精準預測市場底部的點位、上漲的高度、運行的軌跡和節奏,但是我們可以通過觀測市場指標、經濟基本面指標、市場無風險利率指標、風險偏好指標、政策面狀況等做出合理判斷。

(編輯:檸檬味)

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