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寬信貸系列專題研究三:金融供給側結構性改革促進寬信貸結構

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2019年2月22日,中央政治局召開了第十三次關于完善金融服務、防范金融風險的集體研究會。強調加快金融市場基礎設施建設,擴大金融對外開放,深化金融供給側結構性改革,加強財政和貨幣政策的反周期調整,確保經濟運行在合理區間,促進金融市場的可持續發展。高質量發展中的金融風險防范與化解。今后,中央銀行將充分發揮信貸、債券和股權“三箭”作用,完善三角支撐框架,使穩健的貨幣政策更好地服務于實體經濟,不發生“洪澇災害”,實現從數量到質量的轉變,促進金融業的優質發展。通過一系列措施。

社會金融數據對廣義信用指數的前瞻性意義正在逐漸減弱。天良社會整合背后的結構得到了改善。通過對2019年1月社會金融數據的分析,我們發現其背后的結構特征十分明顯:一是票據融資自2018年5月以來的快速增長勢頭持續。非金融企業票據融資和短期貸款是社會金融復蘇的重要驅動力;二是緩解了非標準融資規??焖傧陆档内厔?。信托貸款由負向正(+345億元),新的非貼現銀行承兌匯票快速增長;三是地方政府特殊債券和企業債券融資已成為社會金融復蘇的重要增長點,并在2019年成為社會金融結構改善的新亮點。然而,僅僅根據月度社會金融數據來判斷全年寬松信貸的穩定性還為時過早。

2019年,社會金融增長率將呈現結構性變化。我們預計2019年的社會金融規模將顯示2009年和2014年。全面社會金融總規模將達到21萬億元左右。社會金融的增長率呈現出高增長和低增長的特點。傳統信貸仍然是社會金融復蘇的重要推動力。加快發行地方債務和信用債務,將是2019年社會金融結構改善的新亮點。2019年,社會金融非標準化的拖累將放緩?;謴徒鹑谠鲩L的關鍵。

票據貼現套利之謎:票據貼現套利并不像你看到的那么簡單。在這一過程中,存在著中國票據市場發展緩慢、存貸款市場利率與銀行間市場利率不完全整合、資金閑置等結構性問題。因此,一方面要盡快推進利率市場化改革,實現兩條軌道的融合,從根本上消除套利空間。一方面,要打擊套匯的欺詐性交易背景,建立真正的商業信用,降低銀行體系風險。

貨幣政策轉變:從數量到質量。央行第四季度貨幣政策報告在表達全球增長放緩和海外市場不確定性增加的同時,強調國內經濟仍面臨相當大的下行壓力。未來,貨幣政策調控將更加注重反周期調整和結構性貨幣政策工具的運用。在保持宏觀杠桿率穩定的同時,引導貨幣市場利率下行趨勢,優化信貸政策的有效性。加強對私營企業和中小企業的扶持。

對市場的影響:改善當前信貸緊縮的格局。2019年,金融供給側結構性改革將成為全年的主線,金融供給側結構性改革將把金融提升到國家戰略地位,將顯著改善當前信貸緊縮格局,滿足實體經濟和小企業融資需求。l和中型企業,促進實體經濟逐步穩定。從資產配置的角度來看,這將有助于近期股市特別是大型金融板塊的反彈。但是,短期貨幣政策調控政策已經進入空窗期,央行政策的緊迫性和必要性繼續提高,代碼減少,需要警惕近期市場流動性變化對債券市場的影響。

風險提示:監管力度加大,經濟意外反彈,通脹大幅上升,海外市場不確定性增加,違約頻率增加。

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